评级｜海通证券给予齐鲁银行“优于大市”评级
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评级｜海通证券给予齐鲁银行“优于大市”评级
5月3日，海通证券发布研报，惹火乡村点评齐鲁银行2023年报及2024一季报业绩。点评如下：
盈利能力稳步提升。齐鲁银行23Q4营收同比+7.4%，归母净利润同比+22.3%；24Q1营收同比+5.5%，归母净利润同比+16.0%。23Q4利润增速较Q3加快，24Q1利润增速超过23年同期。23年和24Q1的ROE分别为12.90%、12.25%，同比分别+0.98pct、+0.13pct。
非息收入高速增长。23年和24Q1非息收入同比增速分别为23.5%、22.3%，得益于公司相继获得代销基金资质和债券承销资质。同时，公司设立交易银行部，强化产品组合应用，提升客户粘性；积极开展承销、代销、分销、撮合等轻资本业务，财富管理产品货架持续丰富。
资产质量保持平稳。23年不良率环比持平为1.26%，关注率环比-7bp至1.38%。24Q1不良率环比-1bp至1.25%，关注率环比-6bp至1.32%。23年逾期贷款较年中下降6bp至1.0%。拨备覆盖率保持在300%以上。
支持地方经济。公司坚定走城乡融合发展道路，深入开展“一县一品”工程，扎实推进乡村振兴，县域贷款增长26%；增强普惠业务线上线下联动，加快普惠金融服务与产业场景融合，普惠贷款占比超21%。
投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.03、1.23、1.47元，归母净利润增速为17.69%、19.80%、19.24%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为6.21元；根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.80倍（可比公司为0.60倍），对应合理价值为6.17元。因此给予合理价值区间为6.17-6.21元（对应2024年PE为5.99-6.02倍，同业公司对应PE为4.89倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，惹火乡村资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。